SpaceX, la plus grosse entrée en bourse de l'histoire

Le 12 juin, SpaceX a rejoint le Nasdaq sous le ticker SPCX. 75 milliards de dollars levés, soit 2,5 fois le record de Saudi Aramco en 2019 (le plus grand IPO de l'histoire des marchés, désormais battu). La capitalisation a clôturé à 2 200 milliards dès le premier soir, propulsant l'entreprise au rang de sixième valeur américaine. Beaucoup se sont posé la question : faut-il investir ? Est-ce une occasion unique, une « opportunité rare » ? Seul l'avenir le dira. Mais ce qui est sûr, c'est que derrière ces questions se cache l'impulsion d'agir vite, de ne pas rater l'occasion, et ça porte un nom : le FOMO (Fear of Missing Out en anglais, la peur de rater une opportunité). Alors, comme toujours, on aime bien combattre les biais, et pour cela, rien de tel que des données historiques, beaucoup de données historiques.

40 ans de data

Plutôt que de juger l'intérêt ou non de SpaceX (chacun se fera son avis, et l'aura de Musk pèse pour beaucoup), on a préféré prendre du recul et chercher des études factuelles sur les introductions en bourse. Et on a trouvé. Jay Ritter (Université de Floride) suit près de 8 000 IPO américaines depuis 1991 ; ses données publiques livrent trois enseignements majeurs.

D'abord, sur les trois années qui suivent leur cotation, les IPO sous-performent le marché de 20 % en moyenne (1980-2023). Ensuite, plus d'une IPO sur deux fait perdre de l'argent à horizon trois et cinq ans. Enfin, le mécanisme se répète à chaque cycle : un « pop » moyen de ~19 % au premier jour, porté par l'euphorie, puis la normalisation quand les résultats réels arrivent.

Quelques exemples : Coinbase a chuté de 93 % avant de ne repasser dans le vert qu'au bout de quatre ans. Airbnb, à l'inverse, a tenu sa valorisation. Ce qui distingue ces trajectoires se lit dans la solidité du modèle économique sous-jacent, jamais dans l'enthousiasme du premier jour.

Le détail que personne ne vous dit

Cette sous-performance moyenne cache une asymétrie brutale. Elle disparaît pour qui achète au prix d'introduction (réservé aux institutionnels et aux gros clients des banques). Elle frappe de plein fouet celui qui achète après le pop du premier jour, c'est-à-dire à peu près tout investisseur particulier. Quand vous lisez « SpaceX +19 % le jour 1 », vous lisez surtout le prix que vous, vous paierez.

Le mécanisme du lock-up

Le lock-up interdit légalement aux dirigeants et actionnaires historiques de vendre leurs titres pendant six mois après l'introduction. À l'expiration, la pression vendeuse est quasi-systématique (y compris pour des entreprises de qualité). Pour SpaceX, cet horizon pointe vers décembre 2026. Variable important à avoir en tête si vous êtes investis, pas une garantie de baisse bien sûr, mais une probabilité non nulle…

Quelques fondamentaux sur SpaceX

SpaceX a publié son S1 en mai 2026 : 18,7 milliards de revenus en 2025 (+43 % sur un an), dont 11,4 milliards pour Starlink seul (61 % du total, +48 %). La perte nette s'établit à 4,9 milliards, mais le segment xAI, intégré au périmètre consolidé, a perdu 6,35 milliards à lui seul. Starlink dégage 4,4 milliards de bénéfice opérationnel. Le SpaceX historique (lancements et connectivité) est rentable ; c'est l'IA qui tire le résultat dans le rouge (vous avez dit bulle ?!).

Valorisation en orbite (désolé)

Au prix d'introduction (135 $, valorisation 1 770 milliards), SpaceX cotait à 95 fois ses revenus 2025. À la clôture (161 $, capitalisation 2 200 milliards), ce multiple atteignait 117 fois. Pour resituer : Nvidia tourne à ~24× ses revenus, Microsoft à ~14×, Apple à ~9×. Je ne sais pas vous, mais quelle que soit la qualité du modèle de Space X, la clarté de la vision d'Elon et les perspectives de croissance qu'on peut imaginer, ça ressemble beaucoup à un signal d'euphorie généralisé.

Le risque homme-clef

Elon Musk détient 42 % du capital et 82,4 % des droits de vote via une structure à deux classes d'actions. Il dirige simultanément Tesla, X, xAI et The Boring Company, avec une exposition politique mondiale sans précédent dans l'histoire des grandes introductions. Le S-1 le liste en premier facteur de risque. « Key man risk » est un euphémisme pour une variable que les modèles financiers standard ne savent pas pricer.

Ce que vous achetez

Si vous voulez partager votre point de vue sur Space X, sachez que vous pouvez maintenant le faire sur le page dédiée sur le portail Anantys. C'est l'endroit pour poser vos questions et voir comment les autres membres abordent ce dossier. Si vous utilisez cette nouvelle fonctionnalité, on la fera évoluer pour en faire un véritable forum financier (un produit dans le produit, on aime ça).